内蒙古富豪野心藏不住，要加价入主亏损公司 - 轮盘零号规则

内蒙古富豪吉兴业的扩张计划正从赤峰的亚洲最大单体银矿向外延伸：一方面推动兴业银锡（000426.SZ）赴港上市并大规模并购，意图将“白银帝国”的版图拓展至海外；另一方面则瞄准*ST威领（002667.SZ，简称“威领股份”）的控制权，即使收购成本不断上升也似乎志在必得。

10月18日，威领股份公告称，西藏山南锑金资源有限公司（简称“山南锑金”）通过要约收购及两轮司法拍卖，持股比例将升至11.05%，成为公司第一大股东。山南锑金是兴业银锡的全资子公司，实际控制人为吉兴业。

时代财经注意到，这是吉兴业继2025年12月协议转让失败、2026年8月部分要约收购遇冷后，第三次尝试获取威领股份的股权。

这次，他距离入主威领股份的目标更近一步。

三度出手，收购价格逐步攀升

2025年底，威领股份宣布控股股东上海领亿新材料有限公司（简称“上海领亿”）与股东温萍签署《股份转让协议》，计划将合计持有的2023.38万股（占总股本7.76%）转让给山南锑金，交易价格为15.21元/股，总金额3.08亿元。

交易完成后，山南锑金将成为威领股份第一大股东，同时上海领亿和温萍配偶杨永柱承诺放弃其持有的股份所对应的表决权。在按要求提名更换威领股份全部5名董事后，山南锑金将取得公司控制权。

然而，这笔交易因威领股份2025年年报被出具保留意见的审计报告，并触发退市风险警示及其他风险警示，于今年6月终止。

仅两个月后，山南锑金再次出手。这次不再依赖控股股东配合，而是直接向威领股份全体股东发起部分要约，价格为18元/股，计划最高耗资14.07亿元收购30%股份，以获取控制权。

但直到9月29日要约期满，预受要约股份数量仅为1593.64万股，占比6.12%，虽超过5%生效线，却远未达到控股持股比例。山南锑金支付约2.87亿元，仅获得“持股5%以上股东”的身份。

要约遇冷的主要原因是价格倒挂——9月29日威领股份收盘价为22.19元/股，盘中最高接近24元/股，均高于18元/股的要约价，中小股东更倾向于在二级市场出售。

但部分要约遇冷后，山南锑金并未放弃。当时，山南锑金表示，计划在未来12个月内通过集中竞价、大宗交易、协议转让、要约收购等方式继续增持公司股份。

于是，山南锑金在10月的两次司法拍卖中继续出手：10月9日竞得285万股，总成交金额7349.08万元；10月16日以2.61亿元竞得1000万股。两次成交均价分别为25.79元/股和26.08元/股。

至此，山南锑金为获取威领股份控制权已支付超过6亿元，单次持股成本从15.21元/股升至约26元/股。法拍股票过户后，山南锑金将成为威领股份第一大股东。

从财务数据看，威领股份并非优质资产：不仅内控非标、面临退市风险警示，财务状况也持续恶化。2023年至2025年，威领股份营收从11.41亿元降至3.20亿元，归母净利润三年累计亏损近10亿元；到2026年6月末，资产负债率从2023年末的45.39%飙升至90.77%。

但从业务协同性看，威领股份主要产品包括锂化合物及衍生品、锂精矿及伴生品、钨精矿、锡精矿、铅精矿、锌精矿以及振动筛和PC生产线等，主要集中在湖南；山南锑金及其关联方的主要产品包括矿产银、锡、锌、铅、铁、铜、锑、金等，主要集中在内蒙古。两者业务均涉及有色金属采选行业，产品类别有一定重叠。

若山南锑金获得威领股份控制权，兴业银锡有望进一步丰富其有色矿产资源品种，并开拓和整合湖南地区的矿产资源市场。

吉兴业资本版图再扩张

山南锑金对威领股份控制权的冲击，只是吉兴业在内蒙古兴业黄金冶炼集团有限责任公司（简称“兴业集团”，原名“内蒙古兴业集团股份有限公司”）重整后资本版图扩张的一部分。

兴业集团是兴业银锡的控股股东，2019年因主力矿山银漫矿业安全事故和债务高企陷入危机，后被法院裁定重整。此次重整中，兴业集团引入云南信托“祥云20号”服务信托，将经营权和财产权分离，股份收益权用于偿债，原团队继续经营，最终于2025年完成重整。

信托计划存续期间，云南信托将全部表决权委托给吉兴业行使。在这种安排下，吉兴业仍担任兴业银锡的实际控制人。重整后，兴业集团持有兴业银锡20.46%的股权，吉兴业仍为实控人，其资本运作明显加快。

今年1月，兴业银锡宣布筹划发行H股股票，并于5月向港交所递交上市申请。不过，7月公司收到港交所通知，因“矿业报告有效日期及预计招股书刊发日期需更新”，此次发行上市申请被发回（俗称“贴堂”）。公司计划在完成以2026年6月30日为基准日的申请文件更新后，于三季度重新递交上市申请。

截至目前，时代财经注意到，兴业银锡尚未再次递表。

在赴港上市的同时，兴业银锡也在海内外同步推进并购。2025年10月，兴业银锡全资子公司兴业黄金（香港）矿业有限公司（简称“兴业香港”）完成对Atlantic Tin Limited（大西洋锡业有限公司，简称“ATL”）的要约收购及股份变更登记手续，实现对ATL的100%控股。

进入2026年，兴业银锡于5月宣布，山南锑金新设全资子公司西藏鑫达矿业有限公司拟收购西藏阳光矿业投资有限公司100%股权，计划将西藏山南隆子县查拉普金矿勘探探矿权及Ⅱ矿段拟设采矿权收入囊中；同月，兴业香港还对澳大利亚上市公司Far East Gold Limited（ASX代码：FEG）发起全面要约，最终以持股34.57%成为第一大股东，切入印尼Idenburg金矿与澳洲铜金矿等项目。

6月，兴业银锡宣布收购控股公司Atlas Tin SAS（阿特拉斯锡业简化股份公司）剩余25%股权，总对价2311.36万美元，进一步加强对摩洛哥Achmmach锡矿的管控；7月，公司以518.27万澳元认购澳大利亚上市公司Tartana Minerals Limited（ASX代码：TAT）的定增，布局银铜锌多金属勘探。

从国内银锡矿到西藏金矿，再到海外锡矿、铜金矿等，“兴业系”的资源版图在近一年内迅速从赤峰延伸至西藏、印尼、澳洲。

回顾兴业银锡近年来的业绩表现，在银价上涨的背景下，其营收和净利润持续攀升，这在很大程度上也源于其并购扩张的步伐。

2024年底，兴业银锡以23.88亿元的对价收购了赤峰宇邦矿业有限公司（简称“宇邦矿业”）85%的股权。此次收购意义重大：宇邦矿业单体银矿产资源量位居亚洲第一、全球第三，收购后兴业银锡的白银保有储量翻倍，进而成为国内第一大银企。

2025年，兴业银锡营业收入和归母净利润均创历史新高，分别录得55.55亿元和17.04亿元；今年上半年，营业收入同比增长73.13%至42.82亿元，归母净利润翻倍至22.63亿元，一举超过2025年全年的归母净利润。

这或许也是兴业银锡敢于重金谋求威领股份控制权的底气。对威领股份而言，这是从地产机械转型锂矿失败、“披星戴帽”之后又一次控制权重构；对吉兴业而言，则只是“兴业系”从“赤峰银王”迈向多金属布局及出海的其中一步。

本文来自微信公众号“时代财经APP”（ID：tf-app），作者：高秋榕，编辑：靳志辉，36氪经授权发布。